О грандиозном пузыре американского фондового рынка

Сегодня знаменательный день. Впервые в истории американского фондового рынка коэффициент Price to Sales (Капитализации к объему годовой выручки) превысил 2,06 против средней за последние 30 лет на уровне 1.37 или 1.48 за последние 15 лет. Т.е. рынок примерно на 40% дороже, чем следовало бы. Никогда не было так дорого, как сейчас...
sp500 1
Последний раз на 2.06 P/S был в момент начала обрушения пузыря доткомов (в 1 квартале 2000). В 2005-2007 рынок активно рос, но P/S был прижат в диапазоне 1.4-1.5, т.е. капитализация фондового рынка росла в соответствии с темпами прироста годовой выручки.

Нет охвата квартальной выручки до 2000, но по оценочным годовым данным на протяжении очень долгового времени с 50-х до 80х P/S балансировал около единицы и редко отклонялся выше этой величины. Есть основания полагать, что P/S мог быть выше 2 в 1932 году, но точной информации нет. Во всяком случае, текущие уровни однозначно наивысшие за столетие относительно фактической бизнес активности компаний из S&P500 или Dow 30.

Сейчас выручка компаний в целом стагнирует. За последние 4 года околонулевые изменения, с 2008 буквально считанные проценты. Если говорить предметно, то 1 квартал 2017 к первому кварталу 2008 какие-то жалкие 10% прироста выручки в расчете на одну акцию. За 9 лет это конечно ничто.
...sp500 2
За 5 лет выручка выросла на 9,6%. Распределение по секторам неравномерное. Нефтегазовый сектор обвали выручку на 46%, металлургия, химия и горнодобывающий сектор минус 11%, но весьма ощутимо прибавляет финансовый сектор, здравоохранение и потребительский сектор.
sp500 2b
Операционная прибыль несколько лучше, но ничего выдающегося. Для всех компаний формально она на максимумах, точнее сказать около максимумов, т.к. в 3 квартале 2014 было немного выше. Но если сравнивать с 2007 годом (ровно 10 лет назад), то рост прибыли на акцию всего 20%!
sp500 3
А по чистой прибыли рост около 15% с 2007. Если внимательно присмотреться, то можно заметить, что с 2011 года прогресс ничтожный, а рынок удвоился!
sp500 4
Капитализация к операционной прибыли сейчас 21.2!
sp500 5
Это в среднем на 30% дороже, чем в 2006-2007. В момент пузыря 1998-2000 бывало и выше – под 30. Но 21.2 по историческим меркам предельные показатели. Обычно считается, что для американского рынка равновесная норма 16-17.
sp500 6
По P/E вообще выходит за 25! Это конечно нечто совершенно невероятное.
Зато дивидендный показатель бьет рекорды! В 2016 году были рекордные дивиденды, которые на 75% превышают 2007 год.
sp500 7
Но из-за невменяемой капитализации рынка, дивидендная доходность всего 2% и остается примерно постоянной с 2009 года и на 0.2 пп выше 2005-2007.
sp500 8
В целом дивидендные отчисления растут в соответствии с приростом капитализации.

Рынок во всех смыслах аномальный. Ни в конце 90-х, ни в 2007 не было ничего подобного. Хотя бы разница в том, что два прошлых восхождения американского фондового рынка характеризовались массированным вовлечением ритейла (физических лиц, мелких спекулянтов). Теперь этого нет. Активность мелких игроков наименьшая за 15 лет и это при том, что создана мощная инфраструктура для электронных удаленных торгов и порог входа в рынок стал очень низким. Процедура регистрации и открытия счета сильно упрощены. Однако, если российский рынок не только втоптали в ноль и уронили объемы также на 15 летнее дно, учитывая денежную массу, то в США объемы и ликвидность хоть и снизились, но не так сильно. Их поддерживают дилеры, роботы и крупные игроки.

Сам по себе рост рынка также не похож на предыдущие по характеру. Старожилы помнят славные времена, когда с упоением отслеживали секунды до заседания ФРС или выхода важной макроэкономической статистики (как например, данные по безработице), т.к. это гарантировало рост волатильности. Сейчас рынок вообще никак не реагирует на входящую информацию. Никак, нигде и ни при каких условиях. Рынок живет в некой альтернативной реальности, где стандартные схемы и модели ценообразования полностью деградировали. Это не просто так. ФРС и первичные дилеры последовательно с 2010 года отключали обратные связи и полностью перехватывали управление рынком в свои руки. Как результат, рекордно низкая за 30 лет волатильность, тотальная эрозия макроэкономических и корпоративных моделей ценообразования с всеобъемлющим отключением всех обратных связей, что собственно выражается в переходе рынка в альтернативную реальность. С полным игнором информации и событий любого рода.

Хотя безусловно есть фундаментальные факторы, которые поддерживают рост рынка. Это рекордные дивиденды и байбек, что в совокупности приносит в рынок более 1.2 трлн долларов в год, таким образом сам бизнес является крупнейшим чистым покупателем на фондовом рынке.

Второй фактор: создание финансовых и экономических условий под безальтернативность долгосрочных инвестиций крупных и длинных денег в условиях нулевых ставок на денежном и долговом рынке. Проще говоря, когда отсутствует кризис ликвидности и спровоцированный страх на рынке, создаются условия при которых, крупные капиталы инвестфондов и банков вынуждены мигрировать в фондовый рынок, чтобы поддерживать свой бизнес на плаву, т.к. маржа по денежным и долговым рынкам ноль или даже минус.

Третий фактор: это монетарные действия и сговор между ведущими ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии, ЦБ Канады, ЦБ Австралии и Банк Швейцарии) и первичными дилерами по координированным действиям по поддержке ралии на фондовом рынке.

Учитывая, что рынок модерируют ведущие ЦБ мира, прайм дилеры, крупнейшие в мире инвестфонды и влиятельные олигархические кланы, то это обеспечивает ту самую устойчивость, которую мы видим. Трудно сказать, как долго это продолжится. Факторы, которые приводили к краху рынка в начале 30, в 1987, в 2000 и 2008 совершенно разные и никак не похожи друг на друга. То, что рынок искусственный, ситуация ненормальная, а капитализация невменяемая - факты. Тем не менее, это продолжается значительно дольше, чем можно предположить по любым моделям.

источник - spydellspydell 
[28 ссылок 61 комментариев 4518 посещений]
читать полный текст со всеми комментариями
blog comments powered by Disqus

Добавить комментарий


Свежие посты

Твиттер

Twitter марта 22, 02:00
Смените уже пластинку в голове Путина!Вопрос адекватности человека обстоятельствам становится чрезвычайно важным, к http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=006798f7-b424-4a36-812d-6a0cd28e55b9

Twitter марта 22, 00:40
Светлаков, за осла ответишь?На Новом Арбате 21 ресторан Eshak, владельцем которого является Сергей Светлаков, выста http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=9783a275-2ba7-4afd-bb38-19e429c0b404

Twitter марта 22, 00:00
Иисус Христос - Валерий Леонтьев. ФотопробыВ конце 80-х режиссёр Николай Мащенко задумал снять художественный фильм http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=29ca6323-e420-49d5-bf8d-58002a70aef6

Twitter марта 21, 23:00
Я стесняюсь своего телаПодсели с мужем на эту передачу. Лейтмотивом там идет мысль, недавно озвученная Миро в связи http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=a92d1327-8c66-4da3-9691-1cf03d040829

Twitter марта 21, 21:00
Про неуважение Мне вот что любопытно. Все ли понимают разницу между неуважением просто и неуважением в неприличной, http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=34fcb24c-244c-4d6f-a04b-3b640c0c4ba0

Twitter марта 21, 20:20
Про Ягуар XK8 за 300 долларов.[more]Меня уже много раз спрашивали о судьбе Ягуара XK8 купленного нами за 300 доллар http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=e592b576-24e7-4a05-9721-149cf1036bd0

Twitter марта 21, 19:40
по пути из Калинина в Тверь[more]Название города Акмолинск продержалось 99 лет.Его сменили на Целиноград. Оно проде http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=90912c29-df9a-4f19-800b-81ef75fba1a6

Twitter марта 21, 19:20
Почему Решетову не позвали?Рэппер Тимати -- человек-шоу. Почти как Киркоров, но только хуже. Пять лет назад от Тиму http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=a942934c-881d-4d9a-a6de-443f16dff683

Twitter марта 21, 19:04
@L_Stotch Поздравляю, Вы попали в топ твиттера с 369 ретвитами и 15 ответами на 6е место http://www.t30p.ru/t https://twitter.com/L_Stotch/status/1108661770670034944

Twitter марта 21, 19:04
RT @L_Stotch: Во время второй мировой войны англосаксы выступили на стороне Гитлера. Позже к ним присоединились Сатана и нечистая сила. Сов…

Twitter марта 21, 19:00
На земле кончилось Золото! Сколько золота осталось на планете?Новый шухзер нарисовался! Мировому рынку грозит дефиц http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=3fe68a40-7439-43af-a96f-2957ae5605c4

Twitter марта 21, 18:40
Сегодня оглашено решение суда по моему делу о потопахМногие тут до сих пор интересуются, я обещал сразу написать ка http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=07969b96-57df-46cb-b853-29428840d998

Twitter марта 21, 18:20
Филарет разбушевался. Стамбульские условия «томоса» его больше не устраивают. Чем ответит Фанар?«Не спешим от http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=5ecc6820-b080-4b08-81a5-e256d7cf11ec

Twitter марта 21, 18:05
@IlyaYashin Поздравляю, Вы попали в топ твиттера с 374 ретвитами и 6 ответами на 6е место http://www.t30p.ru/t https://twitter.com/IlyaYashin/status/1108647107836235777

Twitter марта 21, 18:05
RT @IlyaYashin: 👎 Позорное зрелище: суд встал на защиту коммунальной мафии, разрешив и дальше травить вас реагентами. Судья Орехова на весь…

Twitter марта 21, 18:00
Моя новая стрижка! Кажется, я таки стала похожа на свою бывшую классную руководительницу:Да, я знаю, с длинными был http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=34737870-8b11-409e-b452-22f524ead19d

Twitter марта 21, 17:40
По ночному Киото с телефономПриехав в Киото довольно поздно вечером, я вышел из отеля чтоб перекусить. После ужина http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=651da3cb-275d-4045-922e-c6336e0d21e7

Twitter марта 21, 17:20
Астану переименовали в НарсултанХорошим было первоначальное название - Целиноград.Вообще-то Астана - до 1961 года — http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=a3416f38-073d-4cd1-b6d1-f745cfdf17ed

Twitter марта 21, 17:00
Недостроенный древний ЕгипетВсе знают по истории, что в Древнем Египте существовала развитая на то время культура и http://blog.t30p.ru/post.aspx?id=0df40a2b-38c4-4ad6-b755-7d83985c0330

Twitter марта 21, 16:43
@dubrovskl Поздравляю, Вы попали в топ твиттера с 601 ретвитами и 1 ответами на 2е место http://www.t30p.ru/t https://twitter.com/dubrovskl/status/1108601396897681414

Подпишись в твиттере
 

 
 

Рейтинг постов блогосферы